加息周期结束：美元牛市将终结？

加息周期结束：美元牛市将终结？

随着美国最新的关键通胀指标进一步佐证美联储史上最激进的加息周期结束的预期，美元牛市将会结束的声音也越来越多。最新的CPI和PPI数据均释放了通胀降温的信号，尤其是最新的PPI数据。

具体来看，在汽油价格下跌的影响下，美国10月PPI同比由上月的2.2%大幅放缓至1.3%，远低于预期的1.9%；10月PPI环比转为下降0.5%，创2020年4月以来的最大跌幅，远不及预期的环比上涨0.1%，9月前值为环比上涨0.5%。

剔除波动较大的食品和能源，美国10月核心PPI同比也由上月2.7%显著放缓至2.4%，涨幅为2021年初以来最小，预期为2.7%。10月核心PPI环比0%，预期为0.3%，9月前值为0.3%。PPI报告显示，价格下跌主要来自商品方面。其中，超过80%的商品价格下降是由于汽油成本下降所致，汽油成本降幅达到15.3%。

业内人士指出，美国PPI在10月份出人意料地出现了自2020年4月以来的最大环比跌幅，进一步证明了美国整个经济中的通胀压力正在减弱。在CPI数据公布之后，“新美联储通讯社”称，通胀报告表明，美联储可能在7月份完成了这轮历史性的加息，美国有望实现软着陆。

不过，在近期美联储多位高官的密集讲话中，鹰派和鸽派官员普遍指出，美国通胀仍然太高。旧金山联储主席戴利警告称，如果过早宣布抗通胀取得胜利，然后又不得不再次加息，将危及美联储的信誉。

戴利周三在接受媒体采访时表示，最近的经济数据显示通胀进一步放缓，这“非常、非常令人鼓舞”，表明美联储的政策是有效的。但戴利拒绝排除再次加息的可能性，理由是不确定美联储所采取的措施是否足以将消费者价格指数（CPI）增速降至2%的目标水平。值得注意的是，戴利在2024年拥有美联储FOMC投票权。

随着通胀的显著降温，美国股市、债市近日出现了大幅反弹的一幕，美元的跌势也正受到众多外汇交易员的瞩目。随着美国经济开始如美联储所希望的那样逐渐降温，利率市场对美联储明年降息的预期也大幅升温，这令不少业内人士开始押注，美元指数过往几年的牛市可能也即将终结。

T. Rowe Price和富达国际等多家知名机构周三表示，虽然美元在本周二刚刚经历了逾一年来的最大单日跌幅，但现在就断言美元牛市终结可能还为时过早。T. Rowe Price指出，当前人们对美联储明年降息的押注有些过头了，预计美国相对于其他主要经济体的增速及更高的利率仍将会支撑美元。

“我认为美联储不会在2024年降息，”T. Rowe Price资本市场策略师Tim Murray在一场媒体早餐会活动间隙表示，“这(降息)将是美元明显走软的必要条件，如果就业市场突然真的开始大幅走弱，会成为美联储降息的原因，但这种情况不太可能发生。”

从持仓数据看，虽然近几周有关美联储鸽派转向的押注明显升温，但一些美元多头依然并未轻易缴械。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，对冲基金当前在美元多头阵营中正占据显要位置，连续第八周增持多头头寸，创下逾两年来最长的连续增持纪录。

对此，汇丰策略师Charlotte Ong表示，当前这波美元走软与市场消化更多美联储宽松预期有关，但其他G10货币接下来应该也会感受到压力，因为市场也会对这些非美央行出现类似的鸽派转向进行定价。

Ong指出，“进入2024年，我们仍将维持对美元具有韧性的看法，尤其是在全球增长疲软、美债收益率相对坚挺的情况下。”

富达国际也认为，虽然美国的长期高利率有可能会拖累经济陷入低迷，但这其实将有利于美元。富达国际驻新加坡的投资组合经理George Efstathopoulos表示，“我认为，我们不能说美元牛市已经结束，我们一直在降低整体非美货币的风险敞口，部分就源于这种看法。”

不过，市场也有不同声音。荷兰国际集团(ING)分析师发布2024年外汇展望报告称，随着美国经济增长逐步乏力，美联储降息可能性增加，美元的涨势应该最终会在2024年停止。他们表示：“我们的简单论点是，美联储将根据其关注通胀和最大化就业的双重使命，将利率下调至限制较少的区域。”

ING认为，对于美元来说，2023年的上半年和下半年有明显表现区别：上半年没有明显趋势，而下半年则呈现出非常有序且强劲的美元牛市趋势。自今年8月份左右以来，美元持续走强。今年第三季度，美元季度环比涨幅高达4.9%。

荷兰国际集团认为，由于美国高利率和美国国债收益率上升，吸引了大量资本流入，持有美元已成为一种理所当然的交易。但分析师预测，美国经济即将衰退，而这将迫使美联储在明年第二季度降息150个基点，从而开启“美元的漫长告别”。