美联储3月降息“为时过早”！？

美联储3月降息“为时过早”！？

上周，美国关键通胀指标--消费者物价指数同比增幅超过市场预期，一度引发市场对于美联储3月降息的预期降温，但是随后另外一个关键通胀指标--生产者物价指数（PPI）环比意外下跌，使得交易员再度加强了对美联储今年降息的押注。

具体来看，美国劳工部公布的数据显示，美国12月PPI月率意外下跌0.1%，令交易员现在预测美联储在3月份降息的概率为80%，较一周前的50%多大幅上升。市场还预计美联储将在年底前降息7次，共计降息168个基点。

巴克莱银行的经济学家们预计美联储将更早开始宽松政策，他们现在认为美联储将在3月份而不是6月份进行第一次降息。Marc Giannoni和Jonathan Millar写道：“鉴于近期通胀进展，我们认为联邦公开市场委员会将放心降息，而无需看到经济或劳动力市场大幅疲软。”

尽管如此，但是美联储官员的讲话却再度释放鹰派信号。其中，克利夫兰联储主席梅斯特表示，CPI表明，美联储抗击高通胀尚未大功告成，需要在住房、商品、服务方面看到更多进展。这一言论给市场对今年联储最早3月降息的预期泼冷水。

当地时间1月11日，梅斯特表示，最新的CPI数据强化了她的观点，即联储的货币政策能很好地评估即将发布的价格和就业数据。她说：“我认为，就我的估计，3月降息可能为时过早，因为我觉得，我们需要看到更多的证据。我认为，12月的CPI报告只是表明，（美联储）还有更多工作要做，这项工作将需要采取限制性的货币政策。”

梅斯特仍预计美联储会实现软着陆，可以压低通胀，并维持劳动力市场的健康。不过，她认为，软着陆的前景面临风险。她说，今年将更侧重达到美联储双重使命——物价稳定和充分就业的平衡。如果通胀进一步放缓，可能会有助于美联储讨论降息前景。

另外，里奇蒙德联储主席巴尔金表示，需要确信美国的通胀正趋于稳定，一旦通胀处于朝联储目标2%回落的正轨，他就会对降息持开放态度，并重申，他仍寻找更多通胀向2%回落的证据。

巴尔金认为，对在考虑可能今年开始降息的联储官员而言，12月的CPI信息对明确通胀路径几乎毫无帮助。巴尔金说，12月CPI数据大致符合预期，服务业通胀仍高企，商品通胀相对而言疲软得多。巴尔金重申不会预判3月的FOMC利率决定。

综合媒体报道，亚特兰大联储主席博斯蒂克近期在接受媒体采访时表示，至少在今年夏天之前美联储都需要按兵不动，以防止物价再次上涨。这位在今年将轮替获得FOMC投票权的地区联储主席表示，如果决策者过早降息，通胀率可能会“摇摆不定”。他还警告称，在未来几个月内，美国通胀率向2%目标回落的速度可能会放缓。

美国通胀率在2022年夏季飙升至逾9%的数十年来最高水平后，在去年下半年急速回落，这为美联储利率制定者考虑在今年将借贷成本从目前5.25%-5.5%的23年高点下调，铺平了道路。

不过，近年来在美联储内部立场鸽派的博斯蒂克表示，他“预计未来通胀(回落)的进展将会缓慢得多”。他还指出，存在一些通胀(下行势头)可能完全停滞的风险”。据悉，博斯蒂克是在上周美国12月CPI数据公布前接受这段采访的，相关内容于上周末发布。

尽管这位亚特兰大联储主席承认，去年美国物价压力的下降速度超过了他的预期，但他仍然认为，到2024年底通胀率依然将可能维持在2.5%左右，到2025年才会回落美联储设定的2%目标。

华尔街大投行：预测美联储3月降息“为时过早”

当地时间1月15日，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur发文称，美联储更可能在6月开始降息，而非市场此前预期的3月。报告指出，12月非农就业数据和通胀数据均支持了“3月不会开始降息”的观点。

针对12月非农、CPI、PPI等经济数据，摩根士丹利指出，考虑到家庭就业疲软和劳动力参与率下降相同步，而且家庭就业数据本来就波动较大，整体看，劳动力市场依旧紧张并未降温，而这是美联储决定是否开始降息的关键因素。

租金通胀继11月意外反弹后，12月仅仅回落了3个基点，仍具粘性。核心商品通缩有所放缓，服装、汽车价格有所回升；汽车保险通胀仍高企，预计这一趋势在2024年上半年一直延续。虽然整体PPI降温，但剔除了食品、能源和贸易服务的PPI仍环比增长0.2%。

大摩预测，美联储更偏爱的核心PCE指数将在12月环比上涨0.17%，超过11月0.06%的涨幅。其中，预计核心服务业通胀中的个人消费支出通胀将加速，而核心服务业通胀能够更好地反映货币政策对价格的影响。总结来说，摩根士丹利认为，通胀会下行，但可能不会长期下行，抗通胀的道路将崎岖不平。

不过，也有唱反调的投行，巴克莱在近期发布的报告中将降息预期从6月提前到3月。巴克莱认为，在通胀持续放缓的前提下，预计美联储将从3月开始降息，每隔一次会议降25个基点，共100个基点，到2024年底降至4.25-4.50%，2025年底降至3.25-3.5%。

考虑到PPI和CPI数据的表现，以及近期的PCE数据逐步接近美联储的目标，巴克莱预计2023年下半年的核心PCE将达到1.9%，将对2024年底的PCE通胀预期从2.6%下调至将达到2.4%，预计美联储会下调名义政策利率（包含通胀率）。不过，巴克莱预测，随着PCE显示通胀逐渐回落至目标，CPI以及其他PCE分项数值可能仍显粘性，因此美联储不会迅速放宽政策，今年的降息幅度不会超过150个基点。

根据美国银行最新的月度情绪调查，投资者已经降低了对美联储今年出台强硬政策的预期。在该行最新的调查中，预计美联储政策会比市场定价更加鹰派的受访者比例，从12月份的51%降至33%。尽管出现下滑，但包括Ralf Preusser在内的美国银行策略师在一份报告中写道，“相较于其他国家央行，美联储更有可能推出意料之外的紧缩政策。”