油市重磅！油价为何上演惊天大逆转？

油市重磅！油价为何上演惊天大逆转？

当地时间11月22日，国际原油市场剧烈动荡，盘中一度重挫超5%，随后扳回全部跌幅。面对如此反转的行情，原油市场究竟发生了什么？综合媒体报道称，在投资者聚焦最新的OPEC+会议之际，市场突然传来由23个成员国组成的OPEC+会议推迟，谈判艰难程度超出市场预期。

具体来看，OPEC当天表示，原定于11月26日举行的OPEC+会谈将推迟四天。这一消息传来之后，油价应声大跌，OPEC代表们对媒体表示，沙特阿拉伯与成员国们就产量水平进行了艰难的谈判。

有业内人士直言，“这种级别会议的改期是一件大事。一般不会那样做。”SEB首席大宗商品分析师Bjarne Schieldrop表示，本次的OPEC+会议“将是一场痛苦的讨论”：现在OPEC+必须在即将举行的会议上发出强烈信号。我认为沙特将要求科威特、伊拉克和阿联酋进一步削减产量，这将是一场痛苦的讨论。

针对会议的延期，三位消息人士称，由于对一些成员国的石油产量数据和相关配额存在分歧，欧佩克+推迟了会议。也有市场消息称，OPEC内部难以就减产问题达成一致：在6月举行的上次会议上，由于产能恶化，非洲欧佩克国家安哥拉、刚果和尼日利亚被迫接受2024年较低的生产配额。

如果这些国家随后被要求在较低配额水平的基础上进一步减产，这可能难以接受。非洲国家获得了由外部顾问进行审查的权利，尼日利亚至少最近表明其产能可以超越新的限制。与此同时，阿联酋已经从OPEC+那里获得了在明年1月份适度增产的权利。

事实上，分歧早在6月份就出现了。当时沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼敦促安哥拉、尼日利亚和刚果接受2024年的产量目标，这些国家不情愿地默许了新配额，但同时警告称，如果外部审计表明它们的产能更大，配额应再次上调。

值得注意的是，近年来，非洲石油出口国一直在努力应对投资不足、运营中断和油田老化等问题。尼日利亚最近证明该国可以突破配额限制。OPEC数据显示，尼日利亚上月产量为141.6万桶/日，比2024年的产量目标高出3.6万桶。

在本次OPEC+部长级会议被推迟之前，石油交易员预计，沙特将延长其100万桶/日的额外减产措施，以支撑不断下跌的油价。有预测称，沙特甚至可能引导其他成员国加入他们的行列，采取额外的限制措施。

沙特有充分的减产动力，相关分析称，该国可能需要油价接近100美元/桶，因为它在大型建设项目和吸引知名运动员上投入了大量资金。著名石油交易商、Andurand Capital Management创始人Pierre Andurand表示，需求增长非常强劲，但供应远远过预期，因此OPEC+需要减产。Andurand补充称：“沙特可能希望其他国家也减产，这将是一场谈判。”

虽然OPEC+会议延期的消息引发了油价重挫，但是油价尾盘跌幅显著收窄，扳回此前5%的跌幅，分析指出，原因在于沙特及其盟友对安哥拉和尼日利亚等非洲产油国的配额左右为难，迫使OPEC+推迟11月产油政策会议，与中东产油大国之间的意见分歧无关。

油价巨震背后：期权市场爆了？

OPEC+会议推迟可能会影响数百万桶的石油期权，并可能导致油价大幅波动。1月份的布伦特原油期权将于11月27日到期。如果会议按照最初的计划在11月26日举行，那么交易员就可以利用这些合约从会议上做出的任何决定(无论是看涨还是看跌)中获利。现在，会议定于11月30日举行，任何希望了解OPEC+下一步动向的人，都必须选择其他月份的期权合约进行交易。

期权是石油交易员用于对抗价格意外波动风险的一种普遍方式。相对于期货合同，期权通常提供了更为便宜和有时是更低风险的替代选择。期权允许交易者以较低的成本在市场上建立头寸，以对冲潜在的价格波动风险。

当下，交易员选择其他月份的期权合约进行交易，可能会加剧原油市场的波动，扰乱OPEC+的稳价行动。值得一提的是，11月22日，5个最活跃的布伦特原油期权中有4个是明年2月份的合同。目前总共有6.46亿桶的明年1月份布伦特原油期权尚未兑现，尽管其中只有一小部分接近目前的价格水平，因此存在价值显著波动的风险。

近日，油价持续承压，缘于库存增加和对全球经济放缓的担忧，供应紧张的担忧消退，也给OPEC+的稳油价政策带来更大压力。高盛Daan Struyven和Callum Bruce等分析师认为，原油价格大跌，“主要意外因素是非核心OPEC成员国产量远强于预期，部分抵消了OPEC核心成员国的减产”。

在OPEC+会议前可能会有一些测试性（措施），他们曾多次在油价处于每桶82-85美元的范围内宣布减产或延长减产。我们目前的预期是，沙特的减产会完全延续到明年上半年，我们预期OPEC+不会做整体性减产。

上周，有四位熟悉沙特政府想法的人士对媒体透露，沙特极有可能将当前预定在年底结束的100万桶/日自愿减产至少延长到明年春季。以沙特和俄罗斯为首的产油国联盟OPEC+可能会考虑再额外削减产量最多100万桶/日。

值得注意的是，除了沙特、俄罗斯等产油国积极减产之外，一些国家的石油供应却在增加。例如，美国、加拿大、巴西和圭亚那的产量都在快速增长，美国上周石油产量维持在历史最高，石油出口量也在飙升。

另外，伊朗方面，近几个月来伊朗石油产量稳步上升，9月伊朗石油产量升至301万桶/日，为俄乌冲突以来的最高水平（2022年2月产量256万桶/日）。阿联酋方面，相比于沙特的减产预期，阿联酋仍计划在1月份将其原油产量目标提高到307.5万桶/日，比上个月的日产量高出约13.5万桶。

从油价后市走势来看，分析指出，“OPEC+各个国家都难以承受油价暴跌带来的重创。我们认为产油国之间最终会妥协，会议推迟因为成员国为了自身利益出现争执，但当前他们利益最大化仍是联合减产，并且可能是减产更多。”