特斯拉财报出乎市场意料的强劲！？马斯克如何评价毛利率降至三年最低水平

特斯拉财报出乎市场意料的强劲！？马斯克如何评价毛利率降至三年最低水平

当地时间7月19日，特斯拉公布了2023年二季度财报。财报显示，特斯拉实现营收249.27亿美元，同比增长47%，再创新高；净利润（GAAP）为27.03亿美元，同比增长20%；自由现金流为10.1亿美元。现金及现金等价物为230.75亿美元，创历史新高。

在交付量上，特斯拉第二季度也创下了纪录：2023年第二季度特斯拉共生产47.97万辆电动车，同比增长约 86%；交付46.61万辆电动车，同比增长约83%。而Model Y也成为了今年第一季度最畅销的车型，也成为今年上半年整个欧洲最畅销的车型。

根据本次公布的财报，特斯拉第二季度的毛利率为18.2%，第一季度毛利率则为19.3%。这也是特斯拉近三年来的最低毛利率水平。对于毛利率下降，特斯拉CEO马斯克在业绩电话会上说，牺牲车辆利润率来换取更多产量是“说得通的”。若经济环境恶化，特斯拉还将降价。

马斯克说，他对特斯拉的长期价值有着“非常高的信心”。他认为，公司的价值有望达到现有规模的五倍、甚至十倍。他还建议像巴菲特价值投资那样持有特斯拉，称特斯拉有长期投资的价值，如果市场恐慌，就买入。

从特斯拉股票的走势来看，财报发布前，周三收跌0.7%的特斯拉股价盘后曾跌约2%，财报发布后跳涨，迅速扭转跌势，一度涨约2%，但此后又转跌。从近三个月走势来看，特斯拉股价从低点反弹近一倍，市值增加了4400亿美元。

特斯拉从年初108美元到现在一直涨到了290美元，整体市值已超9000亿美金，开始向“万亿美元俱乐部”逼近，过去五年特斯拉累计涨幅超过1290%。股价飙涨的同时，特斯拉的市盈率从两年半前的1402倍，下降到目前的86倍，降幅超过94%。

马斯克如何评价毛利下降？

财报显示，二季度营业收入为249.27亿美元，较去年四季度所创的纪录高2.5%，同比增长47%，几乎是一季度同比增速24%的两倍，分析师预期同比增44.7%至245.1亿美元，一季度营收环比降4%。特斯拉表示，二季度的产量、交付量和营收都创了最高纪录，单季营收首次接近250亿美元，这些纪录是在当前宏观经济环境下取得的成绩。

财报显示，特斯拉二季度利润率持续下降，毛利率超预期降至四年来低位，凸显了降价等促销手段的打击：二季度营业利润为23.99亿美元，同比下降3%，环比一季度降9.9%；二季度营业利润率为9.6%，同比下降493个基点，一季度同比降近780个基点至11.4%。

另外，财报还显示，二季度GAAP口径下总体毛利率为18.2%，为16个季度来最低水平，低于分析师预期的18.8%，同比下降682个基点，环比一季度下降约110个基点，一季度毛利率同比下降977个基点。

对此，特斯拉方面表示，虽然一季度和二季度初都有汽车降价，但二季度的营业利润率还保持在约为10%的健康水平。这反映了持续削减成本的努力，柏林和得州工厂继续生产爬坡，以及能源和服务等其他业务的强劲表现。

自去年年底以来，特斯拉通过频繁调整汽车售价发起了一波价格战，旨在刺激电动汽车需求，并在与同行的竞争中保持一定优势。这种降价策略的确取得了成功，特斯拉在第二季度交付了创纪录的46.6万辆汽车，高于华尔街预测的44.6万辆。

尽管特斯拉表示，由于大量的工厂升级，第三季度的交付量会略微低于第二季度，但特斯拉今年产量180万的预期仍然没有改变。特斯拉 2023 年的目标依旧是实现 50% 的汽车交付量的年增长率，并在未来几年内保持这一水平，最终实现其每年生产2000万辆汽车的目标。

特斯拉财报会还提到什么？

关于特斯拉的其他部分业务， FSD全自动驾驶及其配套的Dojo超级计算机；人形机器人Optimus等，本次财报会议也均有提及。

特斯拉完全自动驾驶软件FSD Beta现已累计行驶3.2亿英里，马斯克表示到2023年底，FSD开车水平将超过人类。在电话会议上，德意志银行提问FSD正式版将于何时发布，特斯拉并没有直接回应。

马斯克同时表示，考虑到FSD的能力，其售价其实是非常低的。在未来FSD也有可能授权给其他车企使用。特斯拉透露，目前已经与一家大型汽车制造商进行早期讨论，以向他们授权特斯拉的全自动驾驶技术。

为了让智能化进一步提速，今年7月，特斯拉超级计算机Dojo开始投产，马斯克表示，未来Dojo计算机将满足庞大的神经网络训练需求。据了解，Dojo是特斯拉为人工智能机器学习和计算机视觉训练目的而开发的超级计算机。多年来，特斯拉一直希望用软件来定义汽车，其通过从全球的电动车中收集视频和数据，改进现有软件并开发新功能，使其成为辅助驾驶系统的一部分。

据悉，明年特斯拉将在Dojo上投入超过10亿美元。此外，使用Dojo来训练神经网络，还有助于特斯拉摆脱对英伟达GPU的依赖。此前，特斯拉使用英伟达GPU驱动的大型超级计算机来处理FSD数据。马斯克表示，特斯拉对FSD硬件和软件授权给其他汽车公司持开放态度，目前已与一家大型OEM（代工厂）就使用特斯拉FSD进行早期讨论。

特斯拉方面称，虽然特斯拉还在继续实施创新以降低制造和运营成本，但随着时间的推移，预计硬件相关利润将伴随着人工智能、软件和基于车队的相关利润加速增长。

写字楼空置率创下历史新高！美国商业地产危机刚开始？

日前，美国全国房地产经纪人协会（NAR）发布了《2023年7月商业地产市场洞察》。报告显示，截至上半年末，美国写字楼空置率升至13.1%，创下历史新高。这也超过了2022年的创纪录高点，当时每季度的写字楼空置率都超过12%，而在疫情爆发前的两年里，这一指标一直保持在9.5%左右。

对于写字楼空置率创下历史新高的原因，报告将其归因于混合工作模式。这种办公方式允许人们在家里和办公室之间分配时间，从而留下大量空置空间。报告还指出，写字楼租户降低了人均使用面积，与去年同期相比，第二季度的可用空间增加了1.02亿平方英尺。

由于许多公司出于成本考虑而搬迁，作为科技中心的大都市地区引领了写字楼空置率的增长。排名最高的是旧金山、休斯顿和达拉斯沃斯堡，季度空置率分别为18.85%、18.64%和17.93%。

报告称，美国主要城市金融区中心半空的写字楼预计将受到混合工作模式、信贷紧缩和利率上升的多重打击。《纽约》杂志最近报道了曼哈顿的大型写字楼业主正在寻求拆除现在价值较低的建筑物。

根据麦肯锡全球研究所6月初的一份报告，受影响最严重的城市对写字楼的需求可能比2019年的水平下降多达38%。该报告还预计，在温和的情况下，2023年写字楼价格预计平均下降约26%，但在严重的情况下，写字楼价格将平均下降42%。

麦肯锡表示，在较为乐观的情况下，到2030年，全球对办公空间的需求将下降13%。到办公室出勤率将比疫情前低30%，每天只有37%的人回到办公室。

凯投宏观曾在报告中指出，预计到2025年底，美国写字楼的房价预计将比峰值暴跌35%，最快到2040年才能恢复到疫情前的水平。

凯投宏观的经济学家Kiran Raichura写道，对于写字楼的所有者来说，将最差资产的拆除和变卖可能会部分抵消对基于估值对写字楼价值的影响。但最终，写字楼的业主将不得不承担这些损失，因为写字楼业主的未来之路将是一条艰难的道路。

由艾伦·托德（Alan Todd）领导的美国银行全球研究人员还表示，写字楼行业的压力可能会“蔓延”到其他房地产类型，包括酒店和零售业，从而使再融资变得更加困难。

“例如，在某种程度上，航空成本仍然居高不下，航班取消仍然是一个常见问题，或者企业紧缩开支限制了出差开支，我们认为这对酒店收入来说是一个不利因素，酒店收入可能会随着公众旅行的能力或意愿而大幅波动”，托德的团队在每周的客户报告中写道。

商业地产的危机刚开始？

尽管美联储已将利率提高约500个基点至5%-5.25%，但由于美国经济强劲，股市在2023年仍大幅走高。FactSet的数据显示，截至周一，道琼斯股票房地产投资信托指数同比上涨3.1%。

然而，摩根士丹利分析师表示，在新冠疫情和美联储为打击通胀激进加息后，商业房地产价格一直在走低，且大部分痛苦似乎仍将到来。

上述的报告则显示，今年二季度，美国商业地产租赁活动有所放缓。“尽管银行倒闭的总体影响仍存在很大的不确定性，但人们对商业房地产走向的担忧和猜测不断增加。”报告中写道，由于商业房地产严重依赖小型银行的资金，这些银行贷款的缩减可能会进一步影响商业房地产。

与此同时，自2022年底以来，商业地产贷款拖欠率有所上升，目前仍低于1%。尽管如此，报告预计，今年下半年美国商业地产贷款拖欠率将进一步上升。

但罗纳德·卡姆登（Ronald Kamden）领导的摩根士丹利房地产投资信托基金研究团队表示，对业主来说最糟糕的情况似乎尚未到来。该团队重申，到2024年底，所有商业地产类型的价格将从高峰下降27.4%至低谷。

该团队在客户报告中写道，商业房地产的整体价格一直在下跌，但随着交易活动和不良销售的增加，郊区和中央商务区的零售、工业和办公物业价格的大部分预期跌幅还有待兑现。

6月，美国财政部长耶伦警告称，由于人们对远程工作的态度和行为都发生了巨变，办公空间的需求减少，商业地产领域会出些问题，尤其是在利率攀升的环境下。她认为，银行普遍正在为未来的一些重组和困难做准备，而且银行业监管方在密切关注形势。

今年5月，穆迪分析公司公布的数据显示，今年第一季度，美国商业地产价格出现了10多年来的首次下跌，跌幅不到1%，主要是受到多户住宅和办公楼价格下跌的拖累。穆迪分析公司的首席经济学家Mark Zandi表示，相关资产价格未来还会进一步下跌。一旦地产价格进一步深度回调，将令银行面临额外的信贷损失风险。在过去一年利率急剧上升的情况下，这些银行正努力保住存款。