再次下破7.3：人民币又跌了！到底发生了什么？

再次下破7.3：人民币又跌了！到底发生了什么？

9月5日，在岸、离岸人民币再次跌破7.3关口；9月6日，人民币盘中最低触及7.3217，逼近去年10月的最弱水平。尽管近期维稳信号频现，但在高企的美债收益率和强美元下，人民币汇率仍面临压力。

人民币汇率于5月后开启贬值行情，并于8月中旬首次跌破7.3关口。其原因推手在于，中国境内人民币流动性偏松，银行间市场美元流动性偏紧，外汇市场正追逐做多美元的“套息交易”。

在接连降息后，中国央行又于9月1日宣布，向外汇市场注入约160亿美元流动性，亦在推出防范人民币贬值的“防御性”政策工具，但此举并未阻止人民币跌势。

瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰认为，近期多项服务业PMI（采购经理指数）指数弱于市场预期，显示中国经济复苏仍需时日，这打压了市场情绪。此外，近期美元反弹亦使非美货币全面承压。

“中国楼市忧虑稍微舒缓，加上近日政策组合拳憧憬，未来人民币仍有反弹空间。”三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武表示，接下来，中美利差和基本面走势，将是影响人民币汇率的关键变量。

影响人民币走势的内部因素

近期公布的一系列宏观经济数据都显示，内部需求不足、叠加外需不确定性增加，加大了中国经济复苏的不确定性，这成为了人民币再度跌破7.3的导火索。

中国国家统计局最新公布数据显示，8月非制造业商务活动指数为51.0，比上月下降0.5个百分点，连续第五个月回落，为2022年12月后新低。

业内人士指出，宏观经济数据不及市场预期，一方面对市场信心造成了打击，另一方面也加深了中国央行采取更宽松货币政策的预期。

“预计今年余下时间内，1年期MLF（中期借贷便利）利率还有下调整空间。企业和居民的融资成本可能下降，国债收益率抬头时间或将推迟。在经济基本面、货币政策情况反转前，结汇资金对人民币的支撑预计较弱。”

摩根士丹利最新研报称，预计未来3个-6个月内，中国政府可能会出台更大规模的宽松措施，并加码特殊再融资债券。中国国内生产总值（GDP）增速将在四季度加快至环比上涨5%。

还有分析认为，此次人民币再度走贬，也有季节性因素。一般而言，跨月结算结束后，市场结汇需求降低，银行会在此之际释放人民币流动性，人民币因此承压。

从后市来看，人民币汇率走势则取决于，当前一系列刺激政策会否有效提振经济。中国政府不断在资本市场、楼市等领域推出“大礼包”，以期拉动地产、消费、金融等产业。

从楼市的政策来看，9月1日，上海、北京公布“认房不认贷”政策。就在前一日，一系列楼市刺激大招的宣布带动了市场情绪，包括：

首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%；将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点（BP）；首套房的存量房贷利率也将调整。

不过，政策传导需要时日，对地产等长周期行业尤为如此。如若刺激作用奏效，那么降息带来的负面影响，将被中国经济复苏带来的优势所抵消，人民币汇率有望攀升。反之，人民币汇率将承受降息和基本面的双重压力。

中金团队最新报告认为，目前，住房信贷政策优化，将有效带动房地产销售复苏。在存量按揭下调50个基点假设下，预计全行业每年可减少房贷利息约2000亿元，相当于1年和5年LPR（贷款市场报价利率）同步降息10个基点。如果全部用于消费，相当于2022年社会消费品零售额的0.5%。

影响人民币走势的外部因素

美元指数居高不下是人民币汇率的关键压力点之一。过去一段时间以来，美元指数持续攀升，目前正在冲击105关键水平。“美元指数看上去势不可挡，将刷新3月以来的新高。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。

根据国家工商经济协会（NABE）对经济学家进行的最新调查，约69%的经济学家表示，他们看到了美国经济“软着陆”的迹象，这与3月的调查结果相比是一次“重大转变”。

高盛在最新研报中称，由于通货膨胀降温和劳动力市场仍有韧性，美国经济步入衰退的可能性将由20%下降至15%。芝商所FedWatch显示，市场定价美联储9月晚些时候维持利率不变的可能性为93%，今年不再加息的可能性约为60%。

目前，10年期美债收益率为4.265%，中美利差的倒挂幅度接近1.7个百分点。思睿研究方面表示，中美中长债利差走阔至接近历史最宽，离岸人民币和A股承压。从历史上看，中美利差与人民币汇率密切相关。

值得注意的是，虽然人民币又跌破7.3的关键点位，但市场数据来看，近期中国政策“组合拳”已有效驱动人民币空头退散。

彭博数据显示，9月4日，离岸人民币1个月期风险逆转跌至-0.1725，刷新了2019年初以来新低，9月5日维持在零下方波动。该指标负值区间意味着期权市场相对更为看多人民币。

与此同时，离岸人民币较境内偏弱的幅度也出现明显收窄。本周，该值已收窄至零附近，8月中旬，离岸人民币较境内偏弱的幅度一度约为400点。离岸、在岸人民币价差越大，说明离岸市场看空人民币情绪越多、投机性空头仓位越重。